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股市触底企稳，布局7月反弹。在总量政策接续偏缓、茅台批价下行、严监管和退市担忧以及缴税等因素扰动下，近期股市持续调整，投资者心态普遍低迷。与市场一致悲观共识不同，我们对中国市场保持积极看法：1）当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去并无不同，但从资产价格来看，经过3-4年调整上述因素已被充分计价；2）基于我们独有研究显示，当前市场情绪与风险厌恶已达历史罕见水平，显示市场对短期流动性收缩与负向风险的讨论也较为充分；3）市场定价隐含的是多数投资者只看到了宏观风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化，国常会定调继续研究储备新的地产政策、总书记表示“我们正在谋划和实施进一步全面深化改革的重大措施”，且三中全会召开有望进一步统一共识并加强政策执行力。因此，我们判断不确定性降低是推动中国股市的关键动力，看好指数“进二退一”式震荡上升。

　　美联储内部的两大阵营非常势均力敌，点阵图的中值预测显示美联储年内降息一次或两次的可能性并存。

　　华尔街正在为美国财经日历上的重大日子做准备。美东时间周三，除了决定利率水平外，美联储还将发布经济预测摘要（SEP），包括利率预测（即点阵图），该图将表明官员们预计2024年将降息多少次。上一次更新的点阵图是在3月份发布的，当时的中值预测显示今年将降息三次。

　　贝莱德全球固定收益首席投资官兼全球配置投资团队负责人里克·里德（Rick Rieder）在电话采访中表示：“我的预期是美联储今年的降息次数会降到两次。”但他还指出，“（中值预测的）结果将显示鹰派和鸽派人士非常势均力敌”，美联储官员“态度不一”——这意味着中值预测也可能只会显示年内降息一次。

　　里德表示，市场可能会对今年降息两次的预测“做出适度积极的反应”，但“仍对政策制定者是否真的能够做到这一点持怀疑态度”。他补充说，投资者可能会将这种预测视为“美联储的雄心壮志”，并质疑“他们是否有足够的时间在今年实现两次降息”。

　　“我认为第一次降息将在9月份进行，”里德表示，尽管“人们对它发生的期望并不高。”

　　投资者一直在关注美国经济和劳动力市场，以寻找可能导致经济和通胀降温的裂痕，或寻找经济增长可能火爆到足以让通胀维持高位的迹象。尽管经济表现强劲，但美国通胀率已从2022年的峰值大幅回落，不过仍高于美联储2%的目标。

　　投资者将在美东时间周三上午获得以消费者价格指数（CPI）衡量的美国通胀最新数据，美联储将于当天晚些时候公布利率决定。

　　美联储自去年7月以来一直将基准利率维持在高位，以期将通胀率持续降至目标水平，投资者预计美联储将在今年6月和7月维持利率不变。

　　截至周二下午，联邦基金期货市场的交易员对于美联储是否会在9月份首次降息的看法出现分歧。根据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”的最新数据，联邦基金期货显示，美联储9月份将基准利率从当前5.25%至5.5%目标区间下调25个基点的可能性为48.3%，与交易员认为美联储当月将按兵不动的可能性（47.4%）接近。

　　高盛首席美国经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）周一在一封电子邮件中提到美联储的点阵图时也表示：“我们预计点阵图将显示2024年有两次降息。”

　　不过，他预计“长期利率预期将略有上升”。此前，3月份的点阵图显示该预期小幅上升至2.6%。

　　里德也赞同这一观点。展望未来，里德表示，他预计长期利率预期可能“最终升至3%以上”。他指出，去全球化以及人工智能和基础设施等领域的支出等因素造成了通胀的粘性，从而导致长期利率上升。

　　美联储将于美东时间周三下午2点发布货币政策声明。美联储主席鲍威尔将于半个小时后召开新闻发布会。

　　鸽派美联储？

　　里德表示，“我不认为鲍威尔会在新闻发布会上表现得鸽派。”他预计鲍威尔将表示美联储可以再等一段时间再降息。里德认为，当美联储最终采取行动降息时，它可能同时会暗示未来几年长期利率会上升，这种信息可能会削弱市场的宽松预期。

　　今年以来，美国股市屡创新高。标普500指数（SPX）周二收于历史高位，年初至今累计上涨12.7%。

　　但嘉信理财首席投资策略师利兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）表示：“美股内部的分化和分散与债券收益率背景息息相关。”她在电话采访中表示，那些已经偿还债务、并从现金中赚取更多利息的大公司比小公司表现更好。

　　FactSet数据显示，代表美国小型股的罗素2000指数（RUT）今年截至周二已下跌0.1%。

　　桑德斯表示，由于美联储依赖数据，通胀数据或政策制定者对货币政策路径的指引可能会引发债券收益率的下意识反应，从而刺激股市上涨或下跌。

　　例如，桑德斯表示，通胀数据下降导致美国国债收益率下降可能有助于推高股市，因为投资者可能将此解读为支持美联储今年降息的理由。

　　与此同时，桑德斯表示，“我认为美联储现在倾向于不采取任何行动。”她预计，美联储降息的前提是“劳动力市场更加疲软”，桑德斯指出，最近的就业报告中“没有出现这种情况”。桑德斯观察到：“失业率确实上升至4%”，但劳工统计局发布的大部分就业报告“并不支持放松政策”。

　　亚德尼研究公司（Yardeni Research）在一份报告中表示，预计周三的CPI报告将证实通胀率将继续下降至美联储2%的目标，美联储有望实现稳定物价和充分就业的双重使命，“而不会引发经济衰退”。但亚德尼也不认为降息会很快到来，他表示，此时降息会增加股市“崩盘”的风险。

　　里德预计，美联储将继续关注经济数据，因此“美联储的主要主题将是‘我们可以再坚持一段时间’”。里德表示，美联储可能会承认经济出现一定程度的放缓，他指出，低收入消费者、小型企业和商业房地产等市场领域都面临压力。他补充道，尽管美联储有耐心等待，但“我认为它今年会降息一到两次”。

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责任编辑：郭建 股票配资招聘